圣陽股份鉛酸消費稅順利轉嫁 盈利彈性持續(xù)釋放
圣陽股份2016年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.44億元，同比增長10.4%，凈利潤1035萬元，同比59.4%，符合預期。
經營分析
鉛酸行業(yè)景氣復蘇及儲能業(yè)務提速，推動各項主要盈利指標同比全面走高：
我國對鉛酸電池行業(yè)的環(huán)保整治在2015年完成，行業(yè)準入名單確立，鉛酸電池行業(yè)景氣持續(xù)復蘇；公司鉛炭電池產品在去年初步獲得市場驗證的基礎上，今年開始加速出貨，推升公司收入及盈利水平；
公司一季度單季毛利率達到24.8%，同比/環(huán)比均提升5.4個百分點，并創(chuàng)下歷史新高，一季度單季凈利率達3%，同/環(huán)比分別提升1和1.5個百分點，盈利能力提升趨勢顯著。
2016年開征鉛酸電池消費稅，通過產品提價順利向下游客戶轉嫁：
公司一季度“營業(yè)稅金及附加”高達1576萬元，同比增加21倍，主要原因為我國從2016年起對鉛酸電池征收4%消費稅；公司鉛酸電池產品的下游客戶主要為電信運營商、鐵塔公司、電網(wǎng)等大型國有企業(yè)，且電池采購費用占其總資本開支比例較低，因此對合理的調價能夠理性接受。公司一季度毛利率的大幅提升，很大程度上也反映了公司通過產品提價將4%鉛酸電池消費稅成功向下游客戶轉嫁的能力。
儲能政策暖風頻吹，項目落地明顯提速：近期國家能源局監(jiān)管司起草政策文件擬鼓勵電儲能設備參與電網(wǎng)調峰輔助服務，近日又正式發(fā)文積極推廣能源領域PPP項目模式也將儲能包括在內，我國儲能市場政策環(huán)境正愈發(fā)成熟；市場層面，包括基站備用電源調峰、工商業(yè)用戶晝夜套利、分布式光儲充一體化等各類儲能商業(yè)化應用試點項目持續(xù)落地，國內商業(yè)化儲能市場加速啟動。
盈利調整
我們預測公司2016~2018E年EPS分別為0.30，0.52，0.79元，三年凈利潤符合增速75%。
投資建議
我們繼續(xù)看好儲能市場在政策催化、成本下降、電改推進及能源互聯(lián)網(wǎng)建設的合力作用下呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，并看好公司憑借業(yè)務布局和產品優(yōu)勢成為儲能產品及系統(tǒng)的核心供應商，維持“買入”評級，目標價26元。
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